Capital Group, "i cinque cambiamenti sismici in atto, non ci sarà un ritorno alla 'normalità" (PAROLA AL MERCATO)

Sono cinque i cambiamenti "sismici" che il mercato sta registrando, secondo Jody Jonsson, Equity Portfolio Manager di Capital Group, che non vede un ritorno alla normalità, dopo che l'inflazione sarà calata e le banche centrali avranno smesso di alzare i tassi. Si tratta di un aumento dell'inflazione che sarà strutturale, il passaggio a un mercato molto meno concentrato, la maggiore attenzione ai produttori di beni fisici piuttosto che a quelli digitali, l'attenzione agli utili delle aziende piuttosto che ai multipli e il ritorno a catene di fornitura regionali.

AUMENTO STRUTTURALE INFLAZIONE

Innanzitutto "il mercato si sta scontrando con un ambiente macroeconomico che non si vedeva da molto tempo. L'inflazione è la più alta dall'inizio degli anni '80. E fino a poco tempo fa abbiamo avuto un periodo di 40 anni di calo dei tassi di interesse. Questo è uno dei motivi per cui vediamo un mercato in lotta per adattarsi a questa nuova realtà. È facile supporre che si tratti di dislocazioni di mercato che si invertiranno rapidamente; ad esempio, i mercati obbligazionari attualmente prevedono un ritorno all'inflazione al 2% entro due anni. Ma questi cicli spesso durano molto più a lungo delle previsioni e c'è ragione di credere che un aumento dell'inflazione sia strutturale e che probabilmente persisterà". In questo nuovo contesto "siamo particolarmente cauti verso le aziende altamente indebitate o quelle che contraggono nuovi debiti. Il denaro non è più 'gratuito', quindi una fetta maggiore di utili sarà impiegata a copertura dei debiti. Le aziende con la capacità di finanziare la propria crescita, così come quelle con un forte potere di determinazione dei prezzi e flussi di cassa affidabili, resteranno attraenti anche in un mondo caratterizzato da un'inflazione elevata e da un costo del capitale più elevato".

MERCATO MOLTO MENO CONCENTRATO

Il secondo aspetto, secondo il gestore, è che in futuro "ci troveremo in un mercato molto meno concentrato. L'ultimo decennio è stato dominato da alcuni titoli tecnologici che era praticamente fondamentale possedere per tenere il passo con il mercato. Non crediamo che sarà più così. Ci aspettiamo nuove opportunità da una varietà di aziende, settori e aree geografiche. Aziende ben gestite al di fuori del settore tecnologico potrebbero avere la possibilità di ritrovare il loro splendore. Ad esempio, le società di e-commerce sono passate da essere protagoniste del cambiamento a dover fronteggiare loro stesse delle sfide. Hanno spesso margini molto bassi e sono costose da scalare con una logistica delle consegne difficile da gestire. Pochissime hanno avuto successo. Alcuni rivenditori tradizionali che hanno combinato i benefici dei negozi tradizionali con un'esperienza d'acquisto online convincente stanno cominciando ad accaparrarsi la fetta di mercato delle società che si occupano esclusivamente di e-commerce".

PIU' ENFASI SU PRODUTTORI BENI FISICI

Il terzo aspetto riguarda un ritorno di attenzione verso i beni fisici e chi li produce. "L'ultimo mercato rialzista era dominato dalle aziende tecnologiche che devono la loro fortuna alle risorse digitali, quali i mercati online, le piattaforme di streaming, i motori di ricerca e i social media. Questo ha offuscato il fatto che non si può costruire una nuova economia senza settori più vecchi. Non che le aziende del digital first stiano scomparendo, ma pensiamo che gli investitori cominceranno a porre maggiore enfasi sulle materie prime e sui produttori di beni fisici", afferma Jonsson Il trend del passaggio all'energia rinnovabile non estrometteranno le aziende titolari in settori tradizionali come l'industria, i materiali o l'energia. "Al contrario, potrebbero esserci dei vincitori tra le aziende che stanno aiutando altre società ad essere più efficienti dal punto di vista energetico, sia che si tratti di edifici intelligenti, di gestione energetica o sistemi HVAC che riducono le emissioni di gas. Altre tendenze globali come la modernizzazione della rete, la rilocalizzazione e la sicurezza energetica possono causare un boom degli investimenti di capitale tra i vari settori. Si tratta di aree in cui le aziende industriali gestite in modo intelligente potrebbero avere una vera rinascita".

DAI MULTIPLI AGLI UTILI

Quarto aspetto una maggiore attenzione agli utili delle aziende piuttosto che ai multipli che alimenteranno i rendimenti azionari. "Ciò significa che i mercati non saranno molto pazienti con le aziende non redditizie. I titoli i cui modelli di business dipendono dal denaro a basso costo stanno scomparendo, così come le società che hanno finanziato le perdite cercando di scalare rapidamente anche dove l'aspetto economico non ha funzionato. Un tempo i mercati pagavano generosamente per la crescita futura, ma ora con tassi di interesse più alti sono meno disposti a farlo. Il mercato sta ponendo fine ai modelli di business che non funzionano quando il denaro non è più gratuito".

CATENE DI FORNITURA REGIONALI

Il quinto e ultimo aspetto il passaggio dalle catene di fornitura globali alle catene di fornitura regionali. Secondo il gestore "la globalizzazione delle catene di fornitura è un altro trend pluridecennale in continua evoluzione. Per una generazione, le società hanno spostato il settore manifatturiero sul suolo estero per tagliare i costi e aumentare i margini. Ma i limiti di prediligere l'efficienza sulla resilienza sono ora chiari. L'aumento delle tensioni geopolitiche e le perturbazioni indotte dalla pandemia hanno portato le società a considerare l'opportunità di portare le catene di fornitura vicino a casa".